【绵阳投资】一文读懂5G建设的市场名目、投资主题与时间窗口

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2019年6月6日,工信部正式发放5G商用牌照,拉开中国5G基础设施建设的序幕。作为新一代移动通讯手艺,5G意在打造高速率低延迟的“万能网络”,随着底层手艺的跃进,无人驾驶、工业、远程医疗等先进科技进入商用阶段将不再是想象。

值得关注的是,中国在这场移动通讯手艺推翻革掷中连续领跑。由华为和中兴主导,从专利到完成签署的商用条约,中国5G网络建设占有先机。华为、中兴在4G时代已有稳固的供应商,新进入者若何突围?投资者该若何挑选标的,掘金5G盈利?

硬科技一直是华兴投资团队重点关注的领域,这一期投资团队讲述,我们会分享对5G领域的考察,并周全复盘4G周期,以期现实与履历辉映,照亮未来之路。

讲述全文:

【绵阳投资】一文读懂5G建设的市场名目、投资主题与时间窗口

1. 5G强在哪?

5G,即第五代移动通讯手艺。从1G到5G,手艺的更迭周期在不停加速,应用场景日渐厚实。从无限通话到万物互联,人类的愿景在手艺提高中不停被实现。

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5G的目的是打造“万能网络”。移动性能的大幅提升,使网络在高速移动场景下依然保持连贯,为生长无人驾驶奠基基石;毗邻密度的加大,或使终端毗邻数目在物联网场景下获十倍增进;时延指标比4G快10倍,可应用更多toB场景,包罗工业自动化、远程医疗、无人驾驶等。

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5G还拥有更宽的频谱和更高的频段。频谱局限越大,传输速率越快,而5G的频谱宽度达100MHz,比4G宽5倍,因此传输速率大大提高。此外,由于低频谱段极为拥挤,已无法找到延续的频谱资源,5G将更多建设在高频谱区间。全球来看,3.5GHz将成为主流频段,产业链也最成熟。

2. 5G四大焦点新手艺

从物理逻辑来看,由于频率越高,波长越短,穿透能力则越差,笼罩局限越小。可以说频谱决议了手艺路径和建网成本,因此频率更高的5G需要更好的传输装备以及更密的网络,通讯网络结构也因此大有改变。

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5G焦点的4项新手艺包罗大规模多天线阵列 (Massive MIMO) 、网络切片、超麋集组网和边缘盘算。

大规模多天线阵列 (Massive MIMO)

Massive MIMO手艺通过增添天线来提高网络容量和信号质量,5G的天线振子从4G时代的10-40个,上升至64个甚至128个,提升速率及容量。

网络切片

为知足差异网络场景的需求,5G网络中会泛起软件化的指挥平台,通过网络虚拟化手艺(NFV)和软件界说网络(SDN)形成软件网络,以天真挪用硬件网络。如游戏需要低时延,视频需要高速率,工业检测装备对时效性要求低但需要大容量。

超麋集组网

超麋集组网主要通过部署加倍麋集的无线网络基础设施,从而到达更高的频率复用效率。主要应用于人多麋集的热门场景,无线环境庞大且滋扰多变。超麋集组网通常接纳宏基站与微基站连系组网的形式,宏基站笼罩主要区域并协同治理微基站资源,微基站则弥补热门区域笼罩。

边缘盘算

移动边缘盘算(MEC) 通常在数据源头的网络边缘实时处置数据,削减网络肩负。同时 MEC手艺还去除了多层级转发,从而降低时延。

3. 商业化何时来?

2018年6月,5G第一版尺度R15正式冻结。5G第二版尺度R16将于2019年Q4冻结,届时5G将周全支持增强移动宽带(eMBB)场景、超可靠低时延通讯(uRLLC)场景及大规模机械通讯(mMTC)场景。同时,支持R15版本的终端装备将可通过软件升级的方式支持R16版本,因此R15冻结后,5G商用之路即已经开启。2021年之前,5G将以eMBB应用为主,uRLLC和mMTC应用可能需要到2021年以后。

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1.中国率先进入5G建设周期

通讯运营商沿着“2G—3G—4G—5G”的手艺周期举行建设,使得这个行业具备周期特征。同时,随经济生长,每一代制式笼罩的区域,毗邻的人数都市比上一代制式更多,同时承载的流量也会高于上一代,因此每一代制式需要的基站数都要显著高于上一代,使得整个行业具备发展性。

2019年6月6日中国5G牌照正式发放,新一轮建设周期由此开启。由于5G信号频谱高、消耗大,市场普遍预计5G建网密度会到达4G的1.3-1.5倍。加上中国率先开展本轮建设周期,相比3G、4G时代,周期长度会放缓至10年左右,预计2020年至2022年为主要建设期。

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商用方面,4G投资现在已靠近尾声,5G仍处于试商用阶段,预计2020年中国将进入商用阶段,电信运营商资源支出迎来5年左右的增耐久。

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2. 全球装备商市场名目确立,华为全球领先

基于500万宏基站的建站数,我们预计5G的运营商投资将靠近1.5万亿元,相比4G时期增进92%。

基站装备/无线装备仍将是投资重点,增进较大,这一领域名目清晰,华为、中兴、、诺基亚基本朋分市场。传输装备增进相对无线装备较少,传输装备主要包罗各种承载网装备(SPN、IPRAN、OTN)等,典型的公司是华为、中兴、等。无线装备和传输装备加起来,统称为装备商,装备商领域的投资跨越总投资的2/3。

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5G尺度全球统一成为事实,区别于3G三个尺度(TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2000)、4G两个尺度(TD-LTE/FDD-LTE),装备商市场集中度将进一步提高,华为、中兴、诺基亚、爱立信四大装备商职位加倍牢固。

装备商连续巨额研发投入已确立极高手艺壁垒,专利数目也将制约厥后者进入。5G商业条约上华为领先,已签署和全球运营商签署40个商用条约,5G市场占有率第一(30%+),爱立信、诺基亚各20%左右。业内专家以为部门国家5G禁购中国装备对华为存在一定影响但影响有限,耐久来看手艺优势和高性价比将辅助中国装备商拓展全球市场。

从1G到4G,中国装备商由落伍到崛起。华为近十年鼎力投入5G研发,耐久研发/收入占比维持在15%左右,从2009-2013年,华为投资5G手艺研究超6亿美金,2017-2018年投入5G产物开发近14亿美金,相比诺基亚、爱立信,华为研发资金更丰裕,辅助其在5G研发上取得领先优势。早年期测试效果来看,华为最先通过海内运营商三阶段所有测试,各方面性能显示远优于爱立信、诺基亚。中兴受禁售事宜影响在开发上有一定拖延,但现在进度也已完全遇上。

参考4G,5G也许率会以4:3:3的比例分配市场份额,业内估量海内份额华为会占比40%左右,中兴占比30%,爱立信、诺基亚、三星合占30%。预计华为、中兴份额占比超七成。

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中国是全球第二大单一通讯市场,5G时期仍是最主要的市场之一。政府将5G作为主要的新基建偏向,成为国家战略。强调运营商不应只关注建网投入产出比,更应重视其动员的产业生长和对经济的拉动作用,与高铁同理。

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5G时代不停攀升的通讯需求、商业风险更小的国产部件需求以及部件手艺的升级需求是供应商的三大增进时机。对投资者来说,也是5G的三大投资主题。短期投资主要细分时机将集中在无线侧和传输侧。

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三大主题为新供应商提供了生长的土壤,也动员了基站天线、射频器件、PCB和光模块等无线装备和传输装备的需求。我们将从三大主题来聊聊几个5G焦点部件,在供应链上寻找投资时机。

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1.基站天线

4G时代基站天线系自力产物,运营商直采为主,然后再通过射频电缆与基站装备上的RRU(射频单元)毗邻。5G基站天线与RRU合为AAU(有源天线),射频电缆消逝,AAU与装备商BBU难明耦,天线被部件化,采购方式逐步转向由装备商采购。

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需求增添:5G建网更麋集,推动天线“量”的提升。同时Massive MIMO手艺应用,推动天线“价”的提升,我们预计整体投资期内天线市场规模会靠近500亿人民币。

手艺替换:塑料天线振子或成为主流方案。Massive MIMO手艺的应用使5G所使用的天线振子数目相较4G时代大幅增添,意味着基站肩负加重。在基站仍使用旧铁塔的情形下,对AAU有了轻量化的要求。塑料天线振子接纳一次性注塑外包金属,对比传统金属天线振子,重量相对较小且成本更低。但塑料振子在极端温度下的显示不如金属,极寒区域效率低,由于AAU通常挂在室外,,因此未来的应用规模并不确定。

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行业趋势:我们以为随着采购方角色转变,装备商话语权提供,未来天线行业的厂商将逐步整合,向头部集中。4G时代华为金属天线份额全球领先,这个趋势预计在5G时代会连续。大型装备商中,现在中兴、爱立信、大唐的基站天线接纳“黑盒”模式,直接采购天线板;华为、诺基亚接纳“白盒”模式,自主设计、找代工。

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2.小基站

无线基站可根据功率划分分为四大类:宏基站、微基站、皮基站和飞基站。小基站则指宏基站之外的基站,是超麋集组网焦点装备,其中较为普遍的是微基站。微基站主要解决室内或热门区域信号笼罩差的问题。

需求增添:5G时代的基站密度将增添,预计海内小基站的建设数目将跨越1,000万座,市场规模超千亿。

行业趋势:4G时期的微基站主要以铜、铝等原质料建设,手艺壁垒相对较低。主流电信装备商如华为、中兴和大唐在小基站方面投入相对守旧,造成市场相对对照涣散。5G时代,信号频谱变高,铜线流传消耗过大,小基站将更多接纳光纤结构,手艺壁垒的提高导致市场更集中。华为、中兴的微基站装备售价价高,运营商思量到成本问题,不会大规模采购大厂产物,因此创业公司存在时机,尤其在非主要场景中。

3.射频器件——滤波器

滤波器是基站射频系统要害部件,通过对差异频率的信号举行滤波,保障信号能在特定频段内有用传输,提高信号的有用性和可靠性。

手艺替换:金属滤波器是2G、3G、4G时代的主流,工艺成熟且成本低。5G时代Massive MIMO手艺大幅增添滤波器数目,同时高频段信号对消耗要求更高,重量轻、消耗小的陶瓷介质滤波器将成为主流。

行业趋势:4G时代手艺门槛不高,滤波器企业普遍毛利一样平常。5G时代小型化、轻量化需求推动手艺蹊径变化,带来新供应商时机。现在5G滤波器的玩家主要分三类:传统滤波器厂商(转型介质滤波器),新型滤波器厂商,上游结构件厂商(垂直整合,例如天线厂商)。

4. 射频器件——基站功率放大器

基站功率放大器(PA)可将低功率信号举行放大,直接决议了无线通讯的距离和信号质量,是射频的主要组成部门。3G、4G时期以横向扩散金属氧化物半导体(LDMOS)工艺为主,然而LDMOS 仅在不跨越约3.5GHz 的频率局限内有用,因此不再适合5G中高频段。氮化镓(GaN)将是5G时代主流方案,手艺优势包罗能源效率提高、带宽更宽、功率密度更大、体积更小。

需求增添:5G天线64通道方案对应PA需求量到达64个,是4G时期的4-8倍。价钱上看,参考现在的5G基站上游采购价钱,5G的PA价钱到达了4G时期的2-3.5倍,因而有望量价齐升。

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国产替换时机:GaN手艺传统上主要以IDM(垂直整合制造)为主,市场被外洋公司垄断。海内公司整体处于起步阶段,但由于其在5G领域的主要性,以及西欧国家对料手艺生长的手艺封锁和潜在质料封锁、,国产替换显得极其主要。海内现在在GaN领域结构的上市公司主要有和,部门非上市企业也已有样品面世,但仍处于在装备商测试阶段中。

行业趋势:PA是装备商重点关注的国产替换领域,海内装备上华为、中兴现在基本依赖入口。5G的PA主流使用的GaN外延片生长难度较大,手艺壁垒高于介质滤波器等其他部件,海内公司现在还普遍处在样品测试阶段,距离量产另有一定距离,但耐久来看是需要重点关注的领域。

5.基站PCB

印刷电路板(PCB)是组装电子器件的要害互联件,是指通用基材上按预定设计形成点间毗邻及印刷元件的印制板,主要由绝缘基材与导体两类质料组成,在电子装备中起到支持、互连的作用。

需求增添:5G 基站架构中天线将和RRU合成新的单元AAU ,显著增添PCB适用面积,PCB需求提高,同时高频高速需求推升单板价钱。

国产替换时机:PCB上游焦点质料是覆铜板,高频PCB对其要求提高,现在高频覆铜板全球做的最好的是Rogers,华为专家透露其全球市场份额跨越80%,属于垄断状态,国产替换时机大。

行业趋势:PCB本质是制造业,规模效应显著,很难存在新玩家时机。但5G所使用高频PCB的上游原质料基本被外洋垄断,存在国产替换时机。

6.光模块

光模块主要由光电子器件、功效电路和光接口组成。焦点作用就是光电转换,发送端把电信号转换成光信号,通过光纤传送后,吸收端再把光信号转换成电信号。5G基站装备与传输装备都需要高速光模块,包罗前传(25G为主)、中传(50G为主) 、回传(100G及以上)。

需求增添:5G一个基站对应3个RRU、1个BBU拆分为CU、DU。前传(RRU-DU)需要3对25G光模块,中传(DU-CU)需要1对50G光模块,回传(CU-焦点网)需要1对100G光模块,将增添光模块的用量。

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国产替换时机:25G光芯片是手艺分水岭,海内公司现在25G以上光芯片还只依赖外采,存在国产替换时机。高速光模块是未来大趋势,附加值高且研发投入高,存在国产替换时机。

供应链现状:光模块接纳海内厂商,光芯片主要入口。

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4G基站产业链相关上市公司不完全统计有16家,主要供应商基本都已上市。有4家4G装备供应链相关公司在4G建设中后期乐成上市。另外部门公司来自装备商3G时期的供应商。

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我们对4G时期的上市公司复盘可以看到,华为、中兴焦点装备供应链公司在4G建设时代跑赢大盘,最大涨幅基本泛起在发牌日前一年到发牌日第二年左右的主建设期内。在5G时代,基站配件同样属于基站建设的前周期产物,对新供应商来说,能否在5G前三年主建设期进入中兴、华为供应链十分主要。虽然供应商每年会重新投标,但可以看到华为5G时代新供应商较少,一方面是4G时代的供应商随着华为享受到了增进盈利,紧跟华为投入5G产物研发,另一方面也是与华为配合多年,各方面经由了华为严酷的磨炼。

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同样通过梳理4G历史,我们发现4G商业应用集中主要泛起在4G正式商用1-2年之后。我们预计5G时代的新应用大规模发作也将泛起在正式商用的1-2年之后,因此相对照5G应用的新时机,5G基础设施的投资时机将会更早到来。

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