【比较好的投资平台】啤酒盛宴,燕京缺席

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啤酒行业整体回暖显著,坐拥两家上市公司的燕京系,落伍却越来越远。

4月22日披露业绩的惠泉啤酒,虽大幅增进,但扣非净利润仅万万元级别;母公司去年营业收入破百亿,归母净利润也仅为1.97亿元。就盈利能力而言,燕京系无疑在啤酒大厂中处于垫底。

盈利能力不足背后,乃是它们在这一轮以高端化和去产能为主题的行业转变中的被动。

华润啤酒、百威、三巨头之外,、等地方品牌借助与巨头的亲密关系强势崛起,行业马太效应逐步增强中,五强名目一旦改写,燕京系将若何自处?

2021年Q1,行业整体业绩向好,燕京啤酒逆趋势突然亏损1.20亿元-1亿元,到底发生了什么?

惠泉啤酒高端乏力

4月22日,惠泉啤酒(600573.SH)披露2020年报,进一步明确了近年行业的回暖趋势。

去年,在疫情打击之下,公司仍然实现了业绩大幅增进,营业收入6.14亿元,同比增进9.07%,归母净利润2867.08万元,同比增进44.66%,扣非净利润同比增进162.56%至1246.38万元。

涨幅惊人,扣非净利率也仅为2.03%,让人不禁想问,公司前几年业绩到底是有多差?

惠泉啤酒起源于福建省泉州市的惠泉县,坐大后于2003年上岸上交所。不外,昔时就遭遇业绩滑铁卢,业绩暴降83.44%。

次年,燕京啤酒(000729.SZ)入主,取代惠安国资成为控股股东。启信宝显示,停止现在,燕京啤酒持有公司50.08%的股份。

在中国啤酒行业的黄金时代,公司业绩延续回升,在2009年创下最好业绩纪录,营业收入、归母净利润划分为10.95亿元、7684.81万元。

今后,公司一起跌跌撞撞,时有业绩下滑甚至亏损。上一轮啤酒行业调整,公司2016年-2018年的扣非净利润划分为-1069.60万元、-4629.23万元、-56.70万元。

谷底之时,啤酒行业打响去产能和高端化的中兴之战,惠泉啤酒也随着以营业升级推动业绩回升。

2020年,公司小瓶装高端产物整年销量同比增进8%,易拉罐产物销量同比增进16%。

然则,从整体上来看,公司增进主力仍然是通俗啤酒,该板块去年营业收入同比增进了9.71%,高于中高端啤酒的7.50%。

通俗啤酒毛利率下降3.63个至7.29%,引发公司啤酒营业整体毛利率同比下降1.07个百分点。

燕京坐上过山车

惠泉啤酒的拉胯,与其年迈燕京啤酒如出一辙。

在百威进入中国市场、华润啤酒通过行业整合成为中国啤酒老大之前,燕京啤酒一直是仅次于青岛啤酒(600600.SH)的行业老二。

不外,昔时如火如荼的天下啤酒资源大整合中,燕京几无作为,眼睁睁看着华润、百威、包罗青啤等竞争对手攻城略地。

公司虽然拿下惠泉啤酒,坐拥两家A股啤酒上市公司,跻身中国啤酒五强,但实力照样与华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒这三巨头存在相当大的差距。

近几年,公司通过燕京白啤、燕京U8、燕京八景文创、燕京逐日鲜、漓泉1998等产物结构中高端市场,确实令业绩有所回升。

稀奇是2020年Q3,公司营业收入、归母净利润同比增进划分到达10.02%、67.28%,创下多年以来的季度业绩增进纪录,令人眼前一亮。

一直以“基于深度价值研究的逆向投资”著称的重阳投资,2018年举牌燕京啤酒,令市场大惑不解,那时媒体报道的问题是“重阳投资举牌落伍的燕京啤酒”。2020年前三季度业绩披露后,市场好像看到了曙光。

然而,2020年整年,公司整体业绩照样难言优异。营业收入109.28亿元,同比下降4.71%,归母净利润1.97亿元,同比下降14.32%。

随后,燕京啤酒于近期披露2021年一季度业绩预告,公司实现啤酒销量82.43万千升,同比增进36.61%,预计营业收入27.20亿元-28.20亿元,亏损1.20亿元-1亿元。

一季度并非啤酒旺季,但除了去年受疫情打击,公司很少在该季亏损。斑马消费梳理后发现,2017年-2019年,公司Q1均为盈利状态。

偕行业公司,青岛啤酒今年一季度归母净利润10.22亿元,同比增进90.26%,创历史新高,兰州也实现了正常盈利。燕京啤酒到底履历了什么?

会有时机吗?

虽然随着行业一起从谷底走出来,但对于燕京啤酒和惠泉啤酒来说,市场时机已经越来越少了。

2020年,中国规模以上啤酒企业累计产量3411.11万千升,同比下降7.04%,延续了近年啤酒产量的下降趋势。

啤酒消费量下滑与行业高端化相辅相成,没有任家正常企业会放过这样的时机。

面临周全占优稀奇是近几年高端化精彩的三座大山,燕京系能有什么更好的设施呢?

三巨头之外,嘉士伯将旗下大部门中国区啤酒资产装进重庆啤酒,的啤酒资产本就是与嘉士伯合资,*ST西发的焦点资产拉萨啤酒,也是上市公司与嘉士伯五五开持股,珠江啤酒二股东是百威,喜力将中国营业卖给华润啤酒……大厂们合纵连横,纷纷结成同盟,剑指高端化。

相比之下,燕京啤酒和惠泉啤酒弱弱结盟,效果何在?

高端化不足,导致盈利能力远不如竞争对手。

2020年,惠泉啤酒的毛利率为25.03%,险些是上市偕行中最低;同期,华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒的毛利率划分为38.40%、40.61%、49.19%。

去年,华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的净利率划分为6.66%、7.93%、9.84%、13.39%,而燕京啤酒和惠泉啤酒划分为1.80%和4.67%。

这轮啤酒行业回暖,除了高端化,去产能也是另一隐形主题。显示最激进的当属华润啤酒,延续几年关停旗下啤酒厂,虽然短期内侵蚀了利润,但耐久得以。

重庆啤酒也在嘉士伯的指挥棒下,大刀阔斧砍向低端品牌及产能,一度还引发了后院起火。

燕京系近年也有部门动作,但从现在的效果来看,显著还不够。

以披露了产能情形的惠泉啤酒为例,公司旗下设计年产能为80万吨,现实为55万吨,而去年的产量仅为22.67万吨。